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机构研究:全球期权市场投资者结构分析
2020-12-09 [42437]

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从全球衍生品市场来看,权益类期权的成交量基本上都平稳在权益类期货成交量的2至3倍。全球期权市场以北美和亚太地区居多,个股期权成交价主要集中于在北美地区,股指期权主要集中于在亚太地区。

从亚太衍生品市场来看,印度和韩国市场是主力,印度期权市场发展快速增长,网卓新闻网,以个人投资者居多;韩国市场KOSPI200指数期权成交量于2011年明显暴跌,海外投资者比例大幅下降,2019年超过53.13%。全球衍生品市场发展现状从全球衍生品市场来看,2009—2018年,期货成交量呈现出下降趋势,而期权成交量呈圆形波动状态,总体而言,期货成交量低于期权成交量。期权成交量于2009年和2011年打破了期货成交量,这归功于亚太地区期权市场的发展。

2018年,期货成交量超过大约170亿张,是期权成交量的1.3倍。图为2009—2018年全球期货期权成交量(亿张)分市场来看,2018年美国市场的期权成交量全球最低,占到全球期权市场的47.52%;亚太市场次之,占到比35.36%;两者总计占到比82.88%。2011年由于韩国市场的较慢发展,亚太地区成交量打破北美地区,超过52亿张。

2012年由于韩国市场的交易量上升,亚太地区的成交量回升至33亿张。近两年,北美和亚太地区的成交量皆有所下降。欧洲市场和拉丁美洲市场成交量无大幅度波动,都大约为10亿张,2018年占到比分别为8.38%和7.97%。图为2009—2018年全球各地区期权成交量(亿张)图为2009—2018年全球各类期权成交量(亿张)图为2018年个股期权成交量分地区占到比数品种来看,根据FIA的分类方式,期权可以分成权益指数期权、个股期权和外汇期权等。

近10年来权益指数期权成交量仅次于,2018年权益指数期权成交量超过65.52亿张,占到比超过49.9%;其次是个股期权,成交量超过42.51亿张,占到比超过32.37%;第三是外汇期权,成交量为11.66亿张,占到比超过8.88%。根据WFE的数据,2018年个股期权的成交价主要集中于在北美地区,占到比83%,股指期权主要集中于在亚太地区,占到比73%。

图为2018年股指期权成交量分地区占到比亚太市场衍生品投资者结构韩国市场概况1996年5月,韩国证券交易所(KSE)发售了KOSPI200指数期货,次年7月发售KOSPI200指数期权,这是韩国期权市场的核心交易产品。2002年1月,KSE发行股票期权,6年后,单一股票期货上市。可见,韩国衍生品市场的发展经历了“股指期货—股指期权—股票期权—股票期货”的路径。KOSPI200指数期权的成交量在全球各类期权交易中居前茅。

2019年上半年的全球期货期权市场成交量名列中,KOSPI200指数期权名列第五。2011年KOSPI200指数期权的成交量突破36亿张,但随后倒数两年经历了断崖式暴跌,跌到至5.8亿张,其原因是韩国金融服务委员会(FSC)明确提出要避免短路的投机性投资,几家交易所拆分后正式成立的KRX不应其拒绝放宽了涉及政策,如将合约乘数由10万韩元提高至50万韩元,这造成总体成交量上升。2019年KOSPI200指数期权回落至6.4亿张。

图为2010—2019年KOSPI200指数期权成交量(亿张)投资者结构韩国期权市场的投资者主要分成三类: 机构投资者、个人投资者与外国投资者。 机构投资者还包括证券公司、保险公司、信托基金、银行和养老金及政府等。比起于欧美市场,韩国期权市场的鲜明特征是个人投资者是主要参与者。2000年个人投资者占到于多约70.83%,是市场的意味著主力。

随着外资对外开放以及合约乘数的提高,个人投资者的比例逐步上升,海外投资者比例明显下降。2011年,海外投资者占到比打破个人投资者,沦为市场上仅次于的投资者。2019年个人投资者比例降到26.91%,海外投资者比例由2000年的5.27%下降到53.13%,占到比快速增长大约10倍。

韩国期权市场的投资者结构再次发生明显转换的原因有以下几点:在期权市场发展初期,较低的交易门槛和费用更有了大量的个人投资者进场。2000年1月,KSE将KOSPI200股指期权投资者交易门槛资金从3000万韩元降到1000万韩元,同年又更进一步降到500万韩元。同时,KOSPI200期权的合约乘数较小,在2012年3月前,KOSPI200指数期权的合约乘数为10万韩元,假设权利金为0.01点,出售一手KOSPI200期权合约的期权价格为1000韩元,大约为6元人民币。

2012年3月,KRX将KOSPI200指数期权的合约乘数调整为50万韩元。2014年,FSC明确提出要让韩国期货期权市场对专业投资者极具吸引力,同时不希望“鲁莽”的散户投资者。同年12月,基本存款额提高为3000万韩元。

交易门槛和费用的提高造成个人投资者的比例逐步增加。韩国各大证券公司获取更为便利的家庭交易系统(HTS),使得期权交易在个人投资者中普及。1998年7月,外国投资者可以参予韩国衍生品交易,国际AG8亚洲首页资本转入韩国衍生品市场,随着外资的对外开放,海外投资者比例大幅快速增长。图为2000—2019年韩国期权市场投资者结构(%)中国台湾市场概况1998年7月,台湾期货交易所发售台股期货,之后相继发售小型台指期货等股指期货合约。

2001年,台湾衍生品市场从期货合约拓展至期权合约,12月发售台指期权,采行做市商制度获取市场流动性。2003年1月发售了非指数型商品:股票期权。

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可见,台湾衍生品市场经历了“股票期货—股指期货—股指期权—股票期权”的路径。韩国市场是再行完备股指衍生品,再行发展股票衍生品;台湾市场则是再行完备期货产品,再行完备期权产品。图为2019年台湾衍生品市场成交量占到比统计资料台指期权的交易量由2001年的5000多手快速增长为2019年的1.70亿手,而且2019年台指期权是同年台股期货交易量的5倍,台指期权发展快速增长。

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根据WFE的统计资料,台指期权在2019上半年的成交量超过8200万张,居于全球股指衍生品合约成交量的第12名。2019年台指期权的成交量占到台湾期货交易所所有产品成交量的65.20%,是台湾期货交易所最主要的产品。投资者结构台湾期权市场的投资者可分成自然人、法人和期货自营商。

其中,法人还包括证券自营、证券投资信托、外资及陆资、期货经纪及信托基金和其他机构投资人。从数量上看,台湾期权市场以自然人和期货自营商居多。通过右图可以找到在2001年自然人占到于多约68.05%,之后有上升的趋势,到了2019年自然人占到比48.23%。

期货自营商占比则由30.52%升到39.35%,二者总计市场占到比约为九成。此外,法人占比由2001年1.43%逐步提高至2019年的12.42%。图为2001—2019年台湾期权市场投资者结构录:以每年12月为该年数据基准对比台湾期货和期权市场,由此可知期权市场的投资者结构更为平衡。

就期货市场而言,在台湾期货市场发展的前几年,个人投资者占到于多约90%以上,经过了20年的发展,期货市场投资者结构趋于稳定,个人投资者比例上升,机构投资者比例下降,2019年两者比例超过50:50。就期权市场而言,在其发展的前四年,个人投资者比重较高,2005年,机构投资者打破个人投资者沦为主要力量。2013年,期权市场趋于稳定,转入二者互相制约状态。

台湾期权市场自学了韩国期权市场的发展经验,在发展初期调动个人投资者的积极性来不断扩大市场规模。个人投资者与机构投资者的比例从2001年的68:32变化为2019年的48:52,机构投资者的力量发展壮大。

随着台湾期权市场的发展,投资者结构日益平衡和平稳。【AG8亚洲首页】。

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